El Último Suspiro Para Las Opciones Sobre Acciones Wsj

Las opciones de acciones están al borde de la extinción. La forma de pago, una vez popular, que durante décadas enriqueció a los altos ejecutivos ya veces convirtió a los secretarios en millonarios, está casi desapareciendo a medida que las empresas se acercan a los premios de acciones restringidas. La tendencia se ha acelerado en los últimos dos años, en respuesta a las demandas de los accionistas, los cambios en la legislación tributaria y la crisis financiera, lo que dejó a los ejecutivos y empleados de muchas compañías con opciones sin valor. En su apogeo en 1999, las opciones de compra de acciones representaron alrededor de 78 de los ejecutivos promedio de paquetes de incentivos a largo plazo. El año pasado, representaron sólo 31, y se espera que se reduzcan a 25 en los próximos dos años, sobre la base de los valores de las subvenciones hasta ahora este año, según un análisis de las 200 mayores empresas públicas de EE. UU. por la consultoría de compensación James F. Reda amp Asociados. Opciones tipo de se apretó a cabo, dice James Reda, el director gerente de consultoría. Las empresas están reemplazando rápidamente esas subvenciones con acciones restringidas, lo que ofrece un retorno más seguro a los empleados, dice. Opciones de acciones dan a los empleados el derecho a comprar acciones de una empresa a un precio de ejercicio especificado en una fecha predeterminada en el futuro, pero son inútiles si la acción no alcanza ese precio. Las acciones restringidas, por otro lado, le dan a un empleado el valor total de las acciones de una compañía, en una fecha futura o cuando se alcanza una meta de desempeño. Opciones de acciones, sin embargo, puede ser un generador de riqueza mucho más poderoso. Si las acciones de una compañía suben cerca de un tercio, una concesión de las opciones puede terminar encima de valer el doble de una concesión restringida-acción del mismo tamaño. Los empleados también tienen más control sobre las consecuencias fiscales al ejercer las opciones. Aún así, los ejecutivos reconocen que las acciones restringidas son una forma más sencilla de compensación, con menos complicaciones contables y impositivas. Dicen que las políticas fiscales hacia las opciones sobre acciones pueden variar entre países, ciudades y estados, pero son más uniformes para las acciones restringidas. Las empresas también se han acostumbrado más a la contabilización de las compensaciones entre opciones y acciones restringidas, ya que los cambios en las reglas contables que entraron en vigor en 2006 obligaron a las compañías a registrar las opciones como gastos. Antes de esos cambios las empresas no tenían que contar esos costos en contra de sus ingresos. La propuesta de las administraciones de Obama de reducir la tasa del impuesto de sociedades a 28 al poner fin a algunas deducciones también podría amenazar un beneficio fiscal de larga data que hizo atractivas las opciones sobre acciones. Antes de su oferta pública inicial el año pasado, Facebook Inc. estimó que su deducción de impuestos por las opciones sobre acciones podría ser de hasta 17 mil millones de dólares si todos sus empleados estadounidenses cobraban sus tenencias. Las deducciones corporativas por las opciones sobre acciones ascienden a 60 mil millones al año, según el senador Carl Levin, un demócrata de Michigan que ha propuesto terminar ese beneficio. Las opciones sobre acciones que se cotizan por debajo del precio de ejercicio se llaman del dinero, porque no tienen ningún valor en efectivo. Y eso puede perjudicar la moral de los empleados, dice Duncan Robertson, director financiero del servicio de reservas en línea OpenTable Inc. Si son tan fuertemente fuera del dinero, las opciones de acciones casi funcionan a la inversa. Eso puede ser parte de la razón por la que las opciones han mostrado un patrón similar de disminución entre los empleados de base. De 2002 a 2010, el porcentaje de trabajadores estadounidenses con opciones sobre acciones disminuyó en más de un tercio a sólo 8,7, según un análisis de datos del Centro Nacional de Investigación de Opinión de la Universidad de Chicagos por el Centro Nacional de Empleo, un grupo de investigación sin fines de lucro . Incluso en el Valle del Silicio, donde las opciones sobre acciones siguen siendo la moneda de las empresas emergentes en efectivo, las empresas están retirando las subvenciones de opciones tan pronto como se publican. Tome el operador de sitio web de bienes raíces con sede en San Francisco Trulia. Que fue público el año pasado. La semana pasada la compañía cerró la adquisición de un fabricante de software de bienes raíces por 355 millones. Pero, en lugar de emitir opciones para motivar a los empleados que supervisarán la integración de los fabricantes de software, Trulia cedió las unidades de acciones restringidas que se conceden cuando el precio de su acción casi se duplica. Debido a que las acciones restringidas valen más para empezar, Trulia fue capaz de dar menos de ellos que las opciones, evitando las quejas de los accionistas sobre la dilución de sus tenencias. Eran más conscientes y reflexivos sobre la dilución ahora, dice Trulia CFO Sean Aggarwal. La idea original detrás de las opciones de acciones fue que motivar la gestión para impulsar un precio de las acciones de la empresa. Sin embargo, Institutional Shareholder Services Inc., que asesora a los grandes inversionistas sobre el gobierno corporativo, dice que no considera que las opciones sobre acciones sean una forma de pago basada en el desempeño. Un mercado caliente podría conducir las partes de una compañía sobre un precio de la huelga de las opciones incluso si los ejecutivos de la compañía eran underperforming sus pares. Los directores corporativos son a menudo escépticos de ese argumento, porque muchos de ellos hicieron su fortuna con opciones sobre acciones, dice el Sr. Reda, el consultor. En cualquier caso, sería prematuro pronunciar las opciones de acciones muertas. Las donaciones de opciones podrían recuperarse si los ejecutivos las exigieran, agregó Reda. En la empresa de radio de Internet Pandora Media Inc., el nuevo director de finanzas de la compañía, Mike Herring, pidió a la junta directiva este año que pague toda su compensación de incentivos en opciones sobre acciones. Dice que lo empujará a mantenerse por delante de la competencia. En este tipo de mercado de rápido crecimiento, el mundo-es-en-fuego, no debería recibir ningún crédito por proteger el valor existente, dice. Esto es todo sobre cómo crear crecimiento incremental de aquí, y yo sólo debería ser compensado por el valor incremental de los accionistas si lo hago bien. Sin embargo, desde que se publicó hace dos años, Pandora ha cambiado a acciones restringidas para empleados generales, que no tienen el mismo tipo de control sobre la estrategia de la compañía que sus ejecutivos. En su declaración de poder en abril, la compañía dijo que el movimiento fue diseñado para alentar la retención de empleados en un mercado volátil. Las unidades de acciones restringidas son más simples, crean menos riesgo para los empleados y menos dilución, dijo Herring. No importa lo que suceda, necesitan ser capaces de contar con ese pedazo de su compensación. Como más y más comerciantes han aprendido de la multitud de beneficios potenciales disponibles para ellos a través del uso de opciones, el volumen de operaciones en las opciones ha proliferado en los últimos años. Esta tendencia también se ha visto impulsada por el advenimiento del comercio electrónico y la difusión de datos. Algunos comerciantes usan opciones para especular sobre la dirección de precios, otros para cubrir posiciones existentes o anticipadas y otros aún para crear posiciones únicas que ofrecen beneficios que no son rutinariamente disponibles para el comerciante del mercado de acciones, índices o futuros (por ejemplo, la capacidad de Hacer dinero si el valor subyacente permanece relativamente sin cambios). Independientemente de su objetivo, una de las claves para el éxito es elegir la opción correcta, o combinación de opciones, necesarias para crear una posición con el riesgo deseado-recompensa (s). Como tal, el comprador experto de la opción de hoy está mirando típicamente un sistema más sofisticado de datos cuando viene a las opciones que los comerciantes de décadas más allá. En los viejos tiempos, algunos periódicos usaban para listar hileras y filas de datos de precio de opción casi indescifrables dentro de su sección financiera como la que se muestra en la Figura 1. 13 13 Figura 1: Datos de opciones de 13 a El periódico 13 Investors Business Daily y el Wall Street Journal aún incluyen una lista parcial de datos de opciones para muchas de las acciones activas más activas. Los antiguos listados de periódicos incluían principalmente los conceptos básicos P o C para indicar si la opción de una llamada o una put, el precio de ejercicio, el último precio de la opción y, en algunos casos, el volumen y las cifras de interés abiertas. Y mientras que esto era todo bien y bueno, muchos de los comerciantes de la opción de hoy tienen una comprensión más grande de las variables que conducen comercios de la opción. Entre estas variables se encuentran una serie de valores griegos derivados de un modelo de precios de opciones, la volatilidad de la opción implícita y el spread bid / ask importante. (Más información en Uso de los griegos para entender las opciones.) 13 Como resultado, cada vez más operadores están encontrando datos de opciones a través de fuentes en línea. Si bien cada fuente tiene su propio formato para presentar los datos, las variables clave generalmente incluyen los listados en la Figura 2. El listado de opciones que se muestra en la Figura 2 es del software Optionetics Platinum. Las variables enumeradas son las más vistas por el comerciante de opción mejor educado de hoy. Los datos proporcionados en la Figura 2 proporcionan la siguiente información: Columna 1 OpSym: este campo designa el símbolo de la acción subyacente (IBM), el mes y año del contrato (MAR10 significa marzo de 2010), El precio de ejercicio (110, 115, 120, etc.) y si se trata de una opción call o put (a C o a P). Columna 2 Oferta (pts): El precio de la oferta es el precio más reciente ofrecido por un creador de mercado para comprar una opción en particular. Lo que esto significa es que si usted entra en una orden de mercado para vender la llamada de marzo de 2010, 125, lo vendería al precio de la oferta de 3,40. Columna 3 Pregunte (pts): El precio de venta es el último precio ofrecido por un creador de mercado para vender una opción en particular. Lo que esto significa es que si usted entra en una orden de mercado para comprar el marzo de 2010, 125 de la llamada, lo compraría al precio de 3.50. NOTA: La compra en la oferta y la venta en el preguntar es cómo hacen los fabricantes de mercado su vida. Es imprescindible para un operador de opción considerar la diferencia entre el precio de la oferta y de la oferta al considerar cualquier comercio de la opción. Cuanto más activa sea la opción, normalmente más estrecha será la oferta / solicitud. Una amplia difusión puede ser problemático para cualquier comerciante, especialmente un comerciante a corto plazo. Si la oferta es 3,40 y la pregunta es 3,50, la implicación es que si usted compró la opción un momento (a 3,50 pedir) y se dio la vuelta y lo vendió un instante después (a 3,40 oferta), a pesar de que el precio de la opción no No cambiar, perdería -2.85 en el oficio ((3.40-3.50) /3.50). Columna 4 Extrinsic Bid / Ask (pts): Esta columna muestra la cantidad de tiempo de prima incorporada en el precio de cada opción (en este ejemplo hay dos precios, uno basado en el precio de la oferta y el otro en el precio de venta). Esto es importante tener en cuenta porque todas las opciones pierden toda su prima de tiempo en el momento de la expiración de la opción. Así que este valor refleja la cantidad total de prima de tiempo actualmente incorporada en el precio de la opción. Columna 5 Volatilidad implícita (IV) Bid / Ask (): Este valor se calcula mediante un modelo de valoración de opciones tal como el modelo de Black-Scholes. Y representa el nivel de volatilidad futura esperada basado en el precio actual de la opción y otras variables de precios de opciones conocidas (incluyendo la cantidad de tiempo hasta la expiración, la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio real de la acción y una tasa de interés libre de riesgo) . Cuanto más alto sea el IV Bid / Ask (), la prima de más tiempo se incorpora al precio de la opción y viceversa. Si tiene acceso al rango histórico de valores IV para la seguridad en cuestión, puede determinar si el nivel actual de valor extrínseco se encuentra actualmente en el extremo superior (bueno para opciones de escritura) o bajo (bueno para opciones de compra). Columna 6 Delta Bid / Ask (): Delta es un valor griego derivado de un modelo de precios de opciones y que representa la posición equivalente de acciones para una opción. El delta para una opción de llamada puede variar de 0 a 100 (y para una opción de put de 0 a -100). Las características actuales de recompensa / riesgo asociadas a la tenencia de una opción de compra con un delta de 50 es esencialmente la misma que la celebración de 50 acciones. Si la acción sube un punto completo, la opción ganará aproximadamente medio punto. Cuanto más una opción es in-the-money, más la posición actúa como una posición común. En otras palabras, a medida que el delta se aproxima a 100, la opción se negocia cada vez más como la acción subyacente, es decir, una opción con un delta de 100 ganaría o perdería un punto completo por cada ganancia o pérdida de dólar en el precio de la acción subyacente. Columna 7 Gamma Bid / Ask (): Gamma es otro valor griego derivado de un modelo de precios de opciones. (Para más información sobre el uso de los Griegos para entender las opciones. Gamma le indica cuántos deltas la opción ganará o perderá si el stock subyacente sube en un punto completo. Así, por ejemplo, si compramos la llamada de marzo de 2010 a 3,50, tendríamos un delta de 58,20. En otras palabras, si las acciones de IBM suben por un dólar esta opción debería ganar aproximadamente 0.5820 en valor. Además, si la acción sube en precio hoy por un punto completo esta opción ganará 5.65 deltas (el valor gamma actual) y tendría entonces un delta de 63.85. De allí otra ganancia de un punto en el precio de la acción daría lugar a un aumento de precio para la opción de aproximadamente 0.6385. Columna 8 Vega Bid / Ask (pts / IV): Vega es un valor griego que indica la cantidad por la cual el precio de la opción se espera que suba o disminuya basado solamente en un aumento de un punto en la volatilidad implícita. Así que mirando una vez más en la convocatoria de marzo de 2010 125, si la volatilidad implícita subió un punto de 19.04 a 20.04, el precio de esta opción ganaría 0,141. Esto indica por qué es preferible comprar opciones cuando la volatilidad implícita es baja (usted paga prima de tiempo relativamente menor y un aumento subsiguiente en IV inflar el precio de la opción) y escribir opciones cuando la volatilidad implícita es alta (como más prima está disponible Y una posterior disminución en IV desinflará el precio de la opción). Columna 9 Theta Bid / Ask (pts / día): Como se anotó en la columna de valor extrínseco, todas las opciones pierden toda la prima de tiempo por vencimiento. Además, la decadencia del tiempo como se conoce, se acelera a medida que la expiración se aproxima. Theta es el valor griego que indica cuánto valor perderá una opción con el paso de un día. En la actualidad, la Call 125 de marzo de 2010 perderá 0,0431 de valor debido únicamente al paso de un día de tiempo, incluso si la opción y todos los demás valores griegos se mantienen sin cambios. Columna 10 Volumen: Esto simplemente le indica cuántos contratos de una opción concreta se negociaron durante la última sesión. Normalmente, aunque no siempre - opciones con gran volumen tendrá relativamente más estricta oferta / pedir se extiende como la competencia para comprar y vender estas opciones es grande. Columna 11 Interés abierto: Este valor indica el número total de contratos de una opción concreta que se han abierto pero que aún no han sido compensados. Columna 12 Strike: El precio de ejercicio de la opción en cuestión. Este es el precio que el comprador de esa opción puede comprar el valor subyacente en si elige ejercer su opción. También es el precio al que el autor de la opción debe vender el valor subyacente si la opción se ejerce contra él. 13 Una tabla para las opciones de venta respectivas sería similar, con dos diferencias principales: 13 13 Las opciones de compra son más caras cuanto menor es el precio de ejercicio, las opciones de venta son más caras cuanto mayor es el precio de ejercicio. Con las llamadas, los precios más bajos de la huelga tienen los precios más altos de la opción, con los precios de la opción que declinan en cada nivel más alto de la huelga. Esto se debe a que cada precio de ejercicio sucesivo es o menos en el dinero o más fuera del dinero. Por lo tanto cada uno contiene menos valor intrínseco que la opción en el próximo precio de ejercicio más bajo. 13 Con put, es justo lo contrario. A medida que los precios de la huelga suben, las opciones de venta se convierten en menos o no en el dinero y, por lo tanto, aumentan el valor intrínseco. Así, con los precios de las opciones de venta los precios son mayores a medida que suben los precios de la huelga. 13 13 En el caso de las opciones de compra, los valores delta son positivos y superiores a un precio de ejercicio inferior. Para las opciones de venta, los valores delta son negativos y son mayores a un precio de ejercicio más alto. Los valores negativos para las opciones de venta derivan del hecho de que representan una posición equivalente de acciones. Comprar una opción de venta es similar a entrar en una posición corta en una acción, de ahí el valor delta negativo. El comercio de opciones y el nivel de sofisticación del operador de opciones promedio han recorrido un largo camino desde que el comercio de opciones comenzó hace décadas. La pantalla de cotización de opción de hoy refleja estos avances. 13Opinion: Nasdaqs nueva alta podría ser toros último gasp CAPILLA HILL, NC (MarketWatch) Podría el Nasdaq Composites subir esta semana por encima de su anterior alta de la parte superior de la burbuja de Internet representan los mercados alcista última jadeo Su no fuera de cuestión: Ahora están asignando más de sus carteras de inversión a las acciones que en cualquier otro momento en las últimas seis décadas, con sólo dos excepciones: el mercado tops en 2000 y 2007. Esto es un mal presagio para las perspectivas de los mercados bursátiles durante la próxima década, según Ned Davis, fundador de Ned Davis Research. Desde 1952, él encontró, el mercado de acción ha producido vueltas anualizadas medias de 10 años en los dígitos bajos simples después de lecturas tan altas como hoy. Sin duda, será una sorpresa para muchos de ustedes que las asignaciones de capital de los hogares se encuentren cerca de máximos históricos, ya que los medios financieros de los últimos meses han estado sirviendo un ritmo constante de historias sobre cómo el inversionista medio, traumatizado por la memoria del 2008-2009 Gran Recesión, está fuera del mercado de valores por completo. Comprender los comportamientos del dinero de los inversionistas El especialista en cuestiones de comportamiento Hugh Massie comparte consejos sobre cómo los asesores financieros pueden entender mejor sus motivaciones y comunicarse de una manera que los clientes entienden. Pero Davis deja que los datos hablen por sí mismos: Desde 1952, la porción de capital de las carteras de inversión de hogares ha promediado 44.8. Su nivel actual es 56.9. Llegó a un mínimo de 37 al final del mercado bajista 2007-2008. El gráfico anterior de Davis correlaciona la asignación de capital de los hogares a la SPX SampP 500, 0,47 de retorno durante los siguientes 10 años. Tenga en cuenta que el retorno de SampP 500 está en una escala invertida, mostrando exactamente como el análisis contrariano predice que mayores asignaciones están asociadas con menores retornos de 10 años posteriores. Para apreciar cuán estrechamente los rendimientos a 10 años de los mercados siguen los cambios en la asignación de los hogares, considere el coeficiente de correlación. Su lectura más alta posible sería más 1 (si las dos series estuvieran perfectamente correlacionadas), mientras que un coeficiente cero significaría que no hay relación detectable. Según Davis, el coeficiente de correlación para las dos series en su carta es un muy alto 0.94 que él llama notable. El análisis fundamental añade credibilidad a la implicación bajista del análisis contrariano de Davis: Es difícil ver cómo el crecimiento de las ventas de las empresas estadounidenses crecerá lo suficientemente rápido durante la próxima década para apoyar las ganancias de capital que están en cualquier lugar cerca de los promedios históricos. Echa un vistazo al gráfico adjunto, que representa el crecimiento desde principios de los noventa del producto interno bruto de los Estados Unidos y las ventas y ganancias por acción de SampP 500. Obsérvese que las ventas por acción de SampP 500 han crecido más o menos al mismo ritmo que el PIB (0,3 puntos porcentuales por año menos, de hecho). Las ganancias por acción han crecido 2 puntos porcentuales por año más rápido que las ventas por acción, principalmente debido a la ampliación de los márgenes de beneficio de las empresas. Como ya he comentado antes. Esos márgenes de beneficio están actualmente cerca de un máximo histórico, y sería bastante bajista para el mercado si volviesen a su promedio a largo plazo. Pero, a los efectos de la siguiente ilustración, supongo que los márgenes de ganancia promedio durante la próxima década permanecerán en su actual nivel alto, una suposición extremadamente generosa. Igualmente generosamente, supongo que la relación P / E promedio de los mercados se mantendrá constante durante la próxima década. Eso es optimista porque los mercados actuales P / E ya está 38 más alto que su nivel promedio desde 1871, según datos del profesor de la Universidad de Yale, Robert Shiller. Contribución a la tasa de crecimiento anual de las acciones durante la próxima década Copyright copy2016 MarketWatch, Inc. Todos los derechos reservados. Intraday Datos proporcionados por SIX Financial Information y sujetos a los términos de uso. Datos históricos y actuales al final del día proporcionados por SIX Financial Information. Datos intradía retrasados ​​por necesidades de intercambio. SampP / Dow Jones Indices (SM) de Dow Jones amp Company, Inc. Todas las cotizaciones son en tiempo de intercambio local. Datos de última venta en tiempo real proporcionados por NASDAQ. Más información sobre los símbolos negociados de NASDAQ y su estado financiero actual. Los datos intradía retrasaron 15 minutos para el Nasdaq, y 20 minutos para otros intercambios. SampP / Dow Jones Indices (SM) de Dow Jones amp Company, Inc. Los datos intradiarios de SEHK son proporcionados por SIX Financial Information y tienen un retraso de al menos 60 minutos. Todas las cotizaciones son en tiempo de intercambio local. Acciones Columnas Autores Temas No se han encontrado resultados